人民幣的升跌機制

人民幣放棄以美元作為聯繫匯率，改為與一籃子貨幣掛鈎，但箇中機制原來很多人不甚清楚，容我解釋一下。

過去，人民幣與美元掛鈎，匯率固定，兌換價十分清楚，但自從脫鈎後，改以一籃子貨幣參考，人民幣變成浮動匯率，每日均可升可跌。然而，一籃子貨幣只是讓人民幣作為參考，因此人民幣的匯價並無綁束性作用。中國當局會考慮一籃子貨幣升跌多少，來決定如何入巿，干預人民幣的匯價，這就是北京所聲稱的有管理的浮動。再者，現行機制並非完全是可升可跌的機制，而是一套有漲跌平板的可跌機制，幅度下限是０．３％。舉例，假設一個月約有２０個交易日，人民幣每天都漲停板，一個月便可升值６％，兩個月便升值１２％。中國當局會視乎國際巿場的反應來決定人民幣升值多少，但最後關鍵，當然是視乎政治和經濟壓力如何。

這種漲跌停板的機制會帶來甚麼影響呢？短期來說，在股巿方面，恒指會在本周開始下調二、三百點，跌至１４５００點左右。本來，恒指應該在上周已開始調整，但因為上周四是期指（２８／７）結算日，必須熬過這次結算，然後才讓股巿下調，但之後一定會再升。

另一方面，此機制將一步步把人民幣推向萬劫不復的境地。要知道，國際炒家對人民幣一直虎視眈眈，伺機炒作。他們有兩種渠道可以買到人民幣：第一．現在中國的外貿盈餘是７００億美元，再加上每年約４００億美元的外國直接投資，經常帳及支本帳加起來，大約是１１００億美元，背景是萬多億美元的貿易來往帳，在這龐大的數目中，很容易加入水份，這樣便可以直接用美元兌人民幣。假如情況持續發生，中國當局便要不斷印製人民幣，結果造成通貨膨脹；二是中國人民銀行開盤接受人們買賣人民幣，期貨不交收盤，國際炒家一定會以此累積一定的人民幣資本。當他們累積一定數目的人民幣了，便會作出大手沽售，賺取暴利。假設中國人民銀行受了兩萬億美元賭注，一旦輸１０％，已經是２０００億美元，後果不堪設想。

中國當局指人民幣升值多少，要視乎外貿的承受程度。我已曾說過，縱使人民幣升值１５％，仍有大量外貿盈餘，而且可使用的錢多了，並淘汰最低級的產品，幾乎有百利而無一害。以現時人民幣的升勢來看，一年後約為１美元兌７．７４５人民幣，能達到如此大的差額，是因買盤非常強勁，在此兌換價下仍有機會賺錢，但這亦進一步凸顯人民幣潛伏的危機。