貨幣政策隨美種下禍根

芝加哥貨幣學派認為我們不應利用財政管理去調節經濟，而是利用金融體系作出調節。因為他們發現若運用財政管理手段調節經濟程序太多，收效太遲，往往減得稅來，經濟已經復甦，每次都與實際經濟環境出現時差。反而美國的公開市場操作系統的效率卻異常迅速，效果立竿見影。
美國的公開市場操作系統是怎樣的呢？1980年之後，美國作出了重大的經濟政策轉變。在此之前，由於資訊及電腦科技的限制，因此美國聯邦儲備局無法獲得全面的數據，掌握美元流通量。於是美國聯邦儲備局並非直接調節貨幣，而是意圖透過利率的波動，調節貨幣的供應量。可是這個方法實際上是沒有效的。因為銀行與聯邦儲備局直接拆借的金額只佔市場極少比例，聯邦基金利率影響力不大。直至1980年以後，美國聯邦儲備局有能力準確掌握全國美元的流通情況，堅決改以債券買賣控制銀根的手法，問題才得以解決。在需要收縮銀根時，政府會拋出債券，將錢收回聯邦儲備局，不再借出市場，減少現金流量；相反，需要放鬆銀根時，政府就買入債券，將現金注入市場。結果，這政策修復了通貨膨脹，造成過去二十多年的經濟繁榮。


保護財富不被負利率蠶食

香港因為實行聯繫匯率而要跟隨美國的貨幣政策，於是便產生了第一個大問題。香港的樓價飊升得最瘋狂的時候，大約是在1988至1993年期間。當時香港經濟因為加工工業北移，注入國內龐大的勞動力，所以發展得非常蓬勃。當時香港工人薪金不斷躍升，失業率只有不足1%，然而美國當時的失業率卻達到5-6%。在這情況下，香港跟隨美國的貨幣政策的結果，就是出現高通脹，繼而出現負利率。而在負利率的遊戲規則下，借錢是可以賺錢的，誰持現金而不買耐用品的話，那個人神經肯定有問題，加上為了保護財富不會被負利率蠶食，市民自然會選擇去買樓，形成泡沫經濟，種下日後的禍根。

口若懸河
蕭若元